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债券的久期介绍

来源:第三事业部供稿 时间:2020-10-12浏览量:4897 【字号:

债券久期是涵盖票面利率、市场利率、付息频次,剩余期限四个因素的利率风险衡量指标。久期又分为麦考利久期和修正久期,本文将对债券的久期进行简单介绍,旨在让大家更好地了解久期。

一、麦考利久期

麦考利久期是1938年由F.R.Macaulay提出的概念,概括来说,就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值,即债券的“剩余寿命”。久期从现值角度度量债券现金流的加权平均年限,可帮助债券投资者判断收回其全部本金和利息所需的平均时间。其计算方法是:以未来时间发生的现金流,按照目前的收益率折现成现值,再用每笔现值乘以现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限,然后进行求和,以这个总和除以债券价格(所有现值的和)得到的数值就是久期,具体以存续期为四年、票息为1%的国债为例(面值1000,折现率2%)。

    该国债的久期为:

二、修正久期

麦考利久期从概念上反映了风险的相对大小,例如久期为10年的债券比久期为五年的债券风险更大。然而,久期与风险的具体关系并没有被量化。修正久期是在考虑了收益率的基础上对麦考利久期进行的修正,是债券价格对于利率变动灵敏性的更加精确的度量。因此从本质来看,修正久期比麦考利久期更能考察债券价值的利率风险。

修正久期是利率变动引起的债券价格变动的相对值,在数值上刻画了当利率变化一个百分点时债券价格随之变动的百分比。例如,如果一只债券的修正久期是3,那么市场利率每变化1%,债券的价格上升或下降3%。从数学公式上讲,它是债券价格对收益率的一阶导数。其计算公式为:

修正久期也可以通过麦考利久期计算出来,即:

其中y表示到期收益率。

三、久期的特征

久期可以被用来衡量债券价格变动对利率变化的敏感度。修正久期越大,债券价格对收益率的变动就越敏感,收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大。因此,修正久期大的债券具有更大的波动,其风险水平也相应更大。

久期的概念适用于个券和债券的投资组合。一个中等久期的债券投资组合可以由一个短久期债券和一个长久期债券构成,而增加某一类债券的投资比例又可以使组合的久期向该类债券的久期倾斜。

四、对债券投资的意义

上述久期的特点可以为债券投资提供参照。当投资者预测利率水平存在上升可能时,就可以集中投资于短期品种,缩短组合的久期。当利率水平被判断可能下行时,加大对长期债券的投资力度、延长债券组合的久期则可以帮助投资者在债市中获得更高的溢价。因此,投资者在进行大量的资金运作时,在对未来利率走势做出准确预判的基础上确定债券投资组合的久期,并据此灵活调整各类债券的投资比例,将对投资收益大有裨益。

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