自保利集团推进资金集中管理以来，保利财务有限公司（以下简称“保利财务”）在集团的统筹安排下，以较优惠的存贷款利率，促进了集团和成员单位的资本结构优化及产业发展。但随着利率市场化进程的逐步加快，在市场竞争日趋激烈的环境下，资产收益水平不断下降，财务公司自身利差也同步收窄，盈利水平受到较大影响，同时利率风险进一步加大。
资金转移定价是商业银行运用差异化资金价格转移资金的管理手段，引入资金转移定价管理体系，可以合理确定利率水平，形成内部金融市场机制统一的、有差异的、有竞争力的定价，能够发挥价格因素促进资金集中，提高资源配置效率，同时，在遵守市场秩序基础上，也能够有重点有方向地给予成员单位适度优惠，明确资源配置导向，发挥杠杆作用,降低产业链的综合融资成本。因此这不仅是财务公司提高资金使用效率、提高收益水平的关键，也是未来保利财务向国际化司库转型的必然要求。
一、FTP的基本概念
资金转移定价(Funds Transfer Pricing，简称FTP)是金融机构内部司库与分支机构按照一定规则转移资金、核算业务资金成本或收益的一种内部定价方式。具体体现为集团司库向负债端支付资金利息，向资金使用端收取利息。在FTP体系的管理模式下，资金管理部门负责管理整个机构的营运资金，业务经营单位每办理一笔业务（涉及资金的业务）均需通过FTP价格与资金管理部门进行全额资金转移。
图 1 ：FTP体系管理模式
二、财务公司引入FTP管理体系的意义
保利财务作为保利集团资金集中管理的平台，在解决成员单位实际资金需求、降低集团整体财务成本的基本功能等方面已经得到内部企业的广泛认同，但在当前利率市场化改革的背景下，如何更好的管理利率风险，更精准的服务成员企业。就此来来看，引入FTP具有一定的必要性。
（一）经济新常态下的外部压力
在经济新常态下，宏观经济下行伴随利率频繁波动。2020年以来受疫情影响，市场利率不断向下突破，导致财务公司利差收益空间收窄，盈利水平受到严重影响。通过搭建基于FTP的利率市场化定价体系，财务公司一方面可以提升自主定价能力，在反映市场利率变化的基础上，根据成员单位经营状况、信用风险等因素进行差异化定价；另一方面可以科学核算资金使用的成本或收益，发挥利率引导资金流向的作用，提高资金配置和使用效率，改善营利状况。
（二）资金管理转型的内在要求
过去资金是在财务公司内部封闭运行，利润是在集团子公司之间进行内部分配；而随着保利财务有限公司资产规模的不断扩大，内部资金通过参与银行间同业市场、金融市场投资、对成员企业融资等同外部资金市场紧密联系，市场运作的程度逐渐加深。公司管理目标将由以服务性为主向服务性与收益性兼顾转变。在利率波动频繁和息差收益收窄的背景下，完成盈利预算指标的难度加大，如何充分利用闲余资金向同业市场、债券市场投放以最大幅度提高资金的使用效益，成为财务公司面临的新挑战。而FTP正是财务公司利率市场化定价的基石，也是财务公司融入市场化运作、提高经营效益的抓手。
（三）绩效考核的现实需要
财务公司的主要业务是对成员单位的信贷业务，原则上不应该追求高收益，所谓绩效考核的目的是明确各项业务的收益和成本，分析比较当年预算完成情况。假设，一年期贷款利率和存款利率分别为5%和3%，传统计算模式下盈利为2%，而在FTP计算为3.5%的情况下，贷款业务盈利为1.5%，存款业务盈利为0.5%，那么存贷款业务的盈利情况得到分别核算，有利于财务公司准确切分不同业务单位的利润贡献，从而对资金配置与使用按照预算要求进行调整。如果在此基础上对市场利率的未来走向和财务公司各项业务的规模进行分析、估计、预测，就能对下一期预算的制定提供参考。
（四）优化业务组合的有效途径
由于财务公司服务集团成员单位的特殊属性，往往出现短期负债错配长期资产的风险，给自身经营安全构成较大压力。通过集团行政命令的方式要求成员单位按照期限匹配安排资金，并不能收到预期效果，容易遭到成员单位的无视。FTP是市场化定价，是资金成本的真实反映，相对容易被成员单位所接受。一般而言，长期贷款的价格远高于短期贷款，可以通过价格引导成员单位从长期贷款向随借随还转变，缓解资产负债错配的问题，从而起到优化资源配置、优化业务组合的作用。
三、保利财务FTP定价模式探讨
（一）收益率曲线的选择
FTP收益曲线理想状态下应该只有一条，但目前一些金融机构仍然设置多条收益率曲线，如存贷款定价收益率曲线与市场收益率曲线并存。由于财务公司服务性与营利性的双重属性，要求内部资金价格不仅要与市场利率价格挂钩，而且要与管理者的管理理念和业务导向挂钩，以体现管理者的管理意图。因此，保利财务基于FTP的利率定价模型只有一条收益率曲线，且包括两个部分，一是反映市场利率变化的基础利率，二是反映财务公司业务发展需要的调整项，用公式表示为：
FTP价格 = 基础利率 + 调整项
1.基础利率。依据活跃的资金价格如Shibor、国债或金融债价格建立基础收益率曲线，反映财务公司所面对的资金市场利率。对于资产而言，它是反应公司能够在资金市场上以最低的交易成本大批量获得的、无风险的资金来源的成本；对于负债而言，它是公司能够在资金市场上以最低的交易成本大批量的、无风险的资金运用的收益。
在实际构建曲线过程中，保利财务的FTP 收益率曲线可以从时间范围上划分为两段，即短期，和中长期。短期应以实际可获取到的无风险资金收益为参考利率，即银行对于财务公司存款的报价利率，中长期应以国债收益率作为参考利率。同时为了防止曲线在短时期内变动幅度过大，可以对上述数据做平滑处理，取前30个工作日的移动平均数。这样我们即可初步得到一条近似倾斜向上的收益率曲线。
图 2：由银行报价利率及当天国债收益率拟合的FTP曲线
2.调整项。是对FTP所做的点差调整，以反映影响财务公司资金转移成本或收益的非市场性因素，保利财务主要调整项应包括：按照年度预算分摊计算的利润中心管理费用；考虑担保、借款人资质的信用风险溢价；财务公司年度目标利润；以及基于客户利润贡献度所进行的差异化定价，包括：资金集中度、计划准确度、业务贡献度、业务参与度、集团战略定位等指标。但考虑到存款和贷款端的性质不同，具体公式为：
存款价格=FTP价格-管理费用-目标利润+/-差异化定价
贷款价格 =FTP价格+管理费用+信用风险溢价+目标利润+/-差异化定价
图 3：FTP模式下存贷款价格
（二）定价方法的选择
FTP 定价方法是根据业务的期限属性、现金流属性和利率属性共同决定的，包括资金池法、原始期限匹配法、重定价期限匹配法、现金流法。因集团主业房地产的行业特点，日内资金流入流出规模较大，对此，保利财务根据业务实际，采用期限匹配法较为合适，期限匹配法即与业务到期期限相匹配的定价方法。操作上，在业务发生当日，将该业务原始期限对应的FTP利率，作为其FTP价格。在该业务存续期之间，FTP价格保持不变，该笔业务的利差也得以锁定。
四、结论
基于FTP 定价模型构建的管理体系，通过责任中心的搭建、各类业务及收支的划分、各类成本的细化核算和计量等环节，将逐笔业务的收入和成本与机构、条线、客户、产品等建立起有机衔接，使财务公司实现多维度价值评估，提升资金管理水平。从基于FTP定价模型搭建财务公司管理体系的过程中，我们可以得到以下几点启示：
第一， FTP的建设与应用是司库转型理念的体现和方法的创新。FTP 依托现代信息技术搭建以司库理念为中枢的精细化管理平台，提升了精细化管理水平最大的“瓶颈”。形成了较为完善的量化决策支持体系，对公司经营管理提供了有力支撑。
第二，FTP 体系建设将会对财务公司管理和业务经营模式带来巨大的变革。它不仅仅是实施一套系统，还面临着从体制到流程、从思维方式到绩效评估与考核等诸多方面的调整。
第三，通过FTP 的实施，完善差异化存款定价机制。充分挖掘集团产业发展蕴含的金融需求，走金融产品与服务差别化、精细化的发展道路。协助集团财务部从更高的战略决策层面为集团全面管控金融资源、优化金融资源配置、防范资金集中管理的风险提供支持。